来宾专栏|2022年6月29日

金融市场骚动表明需要为生命科学创造创意资金

Winston Black,首席执行官,SWK Holdings

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美联储(Federal Reserve)提高利率与通货膨胀率的行动(现在每年约为8%)改变了正在处理商品价格上涨的投资者的风险和回报,并改变了消费模式的大流行。随着利率的增加,一些投资者选择遏制其投资组合的风险,转向短期和通货膨胀指数债券。市场波动将规避风险的投资者带到出口。“垃圾债券”虽然在生命科学公司中很少使用,但由于债券价格下跌,收益率上升到2022年的大部分时间,因此可以作为更风险的借款人的代理。

尽管生命科学公司处于巨大的创新时期,但它们在金融市场的动荡中并没有免疫,在该行业的股权融资上投下了巨大的影响,如9月以来,领导ETF的下跌超过50%(自9月份(请参见下面的图1)。Jefferies&Co。的研究指出,5月初的128个生物技术人员的现金位置低于其现金状况,但使用几种盐或几种最新分子的微克来拿这件数字。现金专门用于临床试验,需要以花费的速度来查看。也就是说,投资者的情绪显然对大部分现金燃烧生命科学领域都是看不见的。

图1:自9月初至6月中旬以来,标准普尔生物技术ETF(XBI)下跌了50%以上。在同一时期,标准普尔500指数的下降幅度远没有那么明显。

在筹集资金方面,生物技术和其他生命科学公司将需要发挥创造力。公司发行权益的成本比2021年初高得多,这对高管和董事会提出了新的挑战,内容涉及如何以及在何处投资或筹集资金。尽管有些IPO正在完成,但有些人已经包装了可以成为当前股权持有人的认股权证,并且估值远低于2021年的峰值。虽然并非所有生命科学公司都享有信誉,但应考虑替代融资解决方案以保护权益的人被稀释。

信贷市场对寻求借贷的生命科学公司具有更广泛的影响,无论借款人在信贷质量方面的地位何处。高评级的短期债务收益率有所增加。例如,一个月的国库账单的收益率(在许多资本资产定价模型中被认为是“无风险利率”)已将全部百分比提高到1.121%,从年度最佳时期的0.05%增加到1.121%从6月中旬开始。1根据高收益债券的数据,高收益三重C级额定债券(具有高信用风险的投机性的“垃圾”债券 - 根据高收益债券的数据,约为14.434%,接近52周的高度,而52周低点为6.304%。来自ICE数据服务。2

因此,随着更广泛的金融市场是背景,这些是我们在生命科学金融市场中预期的一些结果。

嘛:Big Pharma和大型MedTechs仍然具有强大的资产负债表,可以利用机会投资自己的管道或将管道从许可或直接收购中扩展。例如,辉瑞(Pfizer)支付116亿美元获取Biohaven药品持有偏头痛药物业务及其“现有现金”。尽管利率上升,但在历史上仍然很低,并且对于可以产生资本成本的回报的交易可能是有意义的。尽管特殊目的采购公司(SPAC)在2019年和2020年轻松筹集了资金,并且急切地针对目标的生物技术公司,但有些人正面临完成交易的截止日期,或者SPAC赞助商必须退还他们筹集的资金。有些人可能会尝试在各自的截止日期之前达成交易。

合成特许权使用费协议:这些协议可以提供融资,但是生命科学公司或专利持有人正在将产品的某些优势交易以立即融资。这种安排的好处是,它不会稀释平等,而且盟约通常比高级债务少。它还为“平台公司”提供了创意融资选项,这些选择可能具有从现有技术中得出的几种产品选项。在这种情况下,融资公司和生命科学公司已与产品的成功结婚。

可转换债务:可以转换为股权的债券也可以提出创造性的融资解决方案。这种方法的关键考虑因素与股票的流动性,转换的打击价格以及借款人和贷方之间的条款有关。这些优惠券往往低于有担保债务,但是股票需要具有足够的交易量,以确保可以转换债券。传统上,这些证券的罢工价格以当前股价高25%,但发行人可能会感到不安,以发行与股价低下的安全性。

盟约:鉴于2021年强大的资本市场,一些贷方对他们在竞争性和低利率市场中竞争的条款相当宽松,同时筹集了很多资金来部署。一些失败可能会影响生命科学领域的贷款。在当前的市场中,人们应该期望贷方想要更大的保护和部署更强大的承保,以减轻其风险敞口,并在债务股权比率上更大的控制权以防止违约。

会有估计吗?

经过大量投资涌入生命科学领域,与19库维德(Covid-19)并为有希望的新平台技术提供资金后,现在有一些估计。从风险投资公司,SPAC,私募股权,IPO和战略买家看生命科学领域,筹集资金非常容易。当SPAC可以提供足够的启动资金来跳过几轮筹款活动时,它改变了该行业的动态。

关于市场状况的指标应在2022年下半年和2023年初出现。在2021年初期,在2021年末和2022年初关闭的许多融资是在2021年初的期限期间构想的。在此期间诞生的交易周期将需要大大改变资本市场,在这种市场中,利率转移,交易条款的变化以及较低的股权估值可能会使还款和/或再融资有问题。

对于董事会,管理和股东,与新一轮投资者的股价或估值相比,需要对公司的内在价值有所了解。重要的是,决策者不应基于2021年夸张的指标。

随着利率上升和缺乏正面新闻流的不断增长,为生命科学公司提供融资的市场动态不是在Covid-19之前的位置。它与2008年金融危机之前的情况相媲美。斗争将是继续资助创新,并弄清楚哪些科学发展将进入市场。无论金融市场如何,这种情况永远不会改变。

参考

  1. https://www.wsj.com/market-data/bonds?mod=md_home_overview_bonds_main(于2022年6月13日访问)
  2. https://www.wsj.com/market-data/bonds/benchmarks?mod=md_bond_view_tracking_tracking_bond_full

关于作者:

温斯顿·布莱克被任命为首席执行官SWK Holdings Corp。2016年1月。然后,他于2019年8月被任命为董事会,并于2019年11月任命为董事长。在加入SWK之前,他曾在PBS Capital Management,LLC工作,这是一家投资管理业务,从事药品特许权使用费和医疗保健股票的投资,该业务投资于该公司,该业务是该公司的投资。Black于2009年共同创立。在PBS Capital之前,他从事以生物技术和医疗保健为中心的各种金融职务,在接受了哥伦比亚商学院和伦敦商学院的MBA,并在杜克大学获得经济学学士学位。他以优异的成绩毕业。